当前位置: 主页 > 正文

888集团电子网址最新:【行业分析】食品饮料行业2017年投资策略

来源:未知 时间:11月08日


申报择要

乳制品:明年奶价、奶粉两大年夜拐点支撑业绩改良

奶价方面,国际原奶价格拐点确认,进入快速上升通道,国内外原奶价差已缩减至1.2元阁下,明年头?年月国际奶价上涨趋势将传导至海内。海内原奶价格上涨最先利好奶牛养殖企业,未来将缓解行业竞争,龙头企业获利空间更大年夜。奶粉方面,明年周全二胎政策红利开释、注888集团电子网址最新册制清理中小奶粉企业,将利好海内龙头企业。

白酒:行业弱苏醒,国企革新催生投资时机

白酒行业迎来弱苏醒,茅塔、五粮液等一线白酒已实现“量价齐升”,二三线白酒也开始进入提价期,白酒强苏醒迹象初现。受益于行业红利,白酒企业的业绩将进入一个上升期。此外,跟着各省加快国企革新进程,山西汾酒、五粮液、茅台等公司的国企革新落地将为期不远,给白酒板块带来投资时机。

食物电商:匆匆进渠道进级,业绩提升可期

今朝,食物饮料电商渗透率较低(2%),提升空间较大年夜,但上升趋势显着,我们觉得受电商影响对照大年夜的食物饮料板块是:白酒、乳制品、休闲食物。电商有利于加快白酒渠道扁平化,倒逼白酒渠道厘革;乳制品线上买卖营业量稳定增长,上升趋势显明;纯休闲食物电牌号的较为稀缺。

重点保举公司

17年的投资时机主要来自于白酒、乳制品等细分板块的业绩增长,以及国企革新、并购等催化剂落地。建议重点关注山西汾酒、三元股份、西部牧业。

山西汾酒:1)国企革新仍在推进中,明年有望迎来关键光阴点;2)茅台、五粮液等一线白酒的提价给二线白酒带来空间,汾酒提价空间对照大年夜;3)煤炭价格的回暖有望带动山西经济的回暖,利好汾酒的破费。

三元股份:1)奶粉板块稳定增长,奶粉产能开释,业绩供献或将越过预期,明年业绩弹性较大年夜;2)复星进入后,治理体系赓续改良和完善,经营在持续向好;3)奶酪、高端入口奶等新营业的拓展值得等候。

西部牧业:1)拥有奶业全财产链,原奶价格上涨后,公司获利周期较长;2)旗下的花园乳业和西牧乳业均具有婴幼儿奶粉临盆贩卖许可资格,在周全二孩和奶粉注册制等政策利好下,明年奶粉营业获利空间将加大年夜。

风险提示

破费需求疲软;海内原奶价格底部震惊;国企革新进程不达预期;食物安然问题。

1乳制品:明年奶价、奶粉两大年夜拐点支撑业绩改良

(一)国际原奶价格进入快速上升通道

1、国际原奶价格拐点确定,进入快速上升通道

(1)国际奶价底部震惊期停止,进入快速上升通道

本轮周期中,国际原奶价格的“晴雨表”——恒天然全脂奶粉拍卖价从今年8月初的最低点(1,590美元/吨)上涨到今朝的3,423美元/吨,涨幅跨越115%;IFCN国际原奶价格也从今年5月份的最低点(221美元/吨)上涨到10月的341美元/吨,增速跨越54%。作为范例的农产品,鲜奶会保持农产品固有的特点,即在财产链中价格旌旗灯号的通报都是会延迟、低效的,但一旦价格开始向上,则进入一个上升的通道。只管市场供求处于弱平衡状态,提供端压力仍旧很大年夜,但国际原奶价格触底上涨趋势显着,主如果因为原奶供需已经进行深度调剂。

(2)提供端:举世四大年夜原奶主产区产量下降

举世原奶四大年夜主产区——欧盟、美国、新西兰和澳大年夜利亚已进行深度调剂。今年欧盟原奶产量同比下滑,7月份实施减产计划后效果显明,3季度同比减产64万吨(-1.7%),4季度有望同比减产100万吨阁下;新西兰原奶产量同比增速将下滑显着,主如果因为今年雨水过多,以及11月份的南岛 强地震;澳大年夜利亚今年减产显着,主如果因为今年降水较多,影响产奶周期;今朝仅有美国产量维持相对温和的增长。根据USDA猜测,2016年欧盟、美国、新西兰、澳大年夜利亚的原奶产量估计分手为15,160万吨、9,634万吨、2,115万吨、970万吨,分手同比增速分手为1.34%、1.83%、-2%、-1.02%。

从库存来看,今朝乳制品库存相对较高,去库存压力较大年夜。此中,USDA估计16年举世脱脂奶粉库存将达55.8万吨,同比上涨10.9%,而全脂奶粉库存量同比下降了26%。

16、17年去库存压力主要来自脱脂奶粉,而脱脂奶粉去库存的要挟主要来自欧盟,占举世比例为92%,其进入市场的机会将抉择奶价规复的水平和历程,但欧盟官方和各乳企及经销商的立场是,不会容许这些干奶制品进入市场,允诺前提容许将继承扩大年夜脱脂奶粉收储上限赞助稳定价格。

(3)需求端:主要破费国入口增添,明年乳品破费有望苏醒

与上个奶价周期比拟,本轮周期内的乳制品破费较疲软,乳制品(黄油除外)破费量增速均呈现下滑,全脂奶粉更是呈现8年来的首次下滑。但主要破费国入口在增添,明年乳品破费有望苏醒。中国、俄罗斯和墨西哥是乳品破费主力军,三者16年的液体奶、奶酪和黄油的入口量较15年有所增添。16年举世奶粉库存为109万吨,中国奶粉库存量为5万吨(同比下降66%),再加上周全二胎政策红利,中国乳制品破费有望回升。

2、国际奶价传导至海内奶价的机制

国际原奶价格传导到海内的主导身分是价差。一方面,国内外原奶价差在2013年后加大年夜,我国大年夜包粉入口量攀升,当国际奶价上升时,海内乳制品企业处于大年夜包粉清库存阶段;另一方面,当国内外价差在1元以下时,乳企应用海内奶源的意愿更强烈,价差跨越1元时应用国外乳粉利润空间更大年夜,今朝价差在1.2元阁下,国际奶价上涨迟钝,是以当国际奶价上涨时,海内奶价总有半年阁下的时滞。今年大年夜包粉库存有35万吨阁下,破费端不景气会延长去库存光阴。我们觉得,这次国际奶价上涨趋势确认,明年事首?年月将传导到海内。

3、海内原奶价格企稳回升,明年上涨趋势或将确定

今年事首?年月以来,海内生鲜乳收购价先升后降,在3.39元/公斤~3.57元/公斤之间,11月份以来,生鲜乳价格稳定在3.45元/公斤阁下,继承下降的空间已不大年夜,主如果海内奶牛养殖场已进行深度调剂。

生鲜乳报价靠近资源价,80%散养户退出市场。海内生鲜乳最新报价为3.39元/千克,靠近以致低于大年夜部分规模牧场的资源价,大年夜部分奶牛养殖企业已继续两年处于吃亏状态。海内奶牛养殖散户从68万户下降至10万多户,假如生鲜乳收购价继承下跌,利润空间进一步被压缩,养殖户退出数量还会继承增添。别的,我国一部分奶牛养殖主产区已经进入新奶牛替代老奶牛的产能弥补进级阶段,以是海内原奶的提供会在必然光阴内有所下滑,奶价也有望企稳不跌。

今朝原奶产量降幅显着。根据《荷斯坦杂志》的调研环境来看,海内山东、河南、河北、宁夏等主产地区牛奶产量下降显着,降幅在20%阁下,降幅最大年夜的地区跨越30%,每年6-8月份牛奶产量都邑受热应激影响有所削减,然则如斯大年夜幅度的下滑却是越过人们的预期。跟着气象的好转,海内牛奶提供量会在四时度增添,四时度奶价上涨的压力会对照大年夜,但不会改变奶价上升的通道,明年市场会徐徐趋向于供需平衡,并迎来拐点。

4、原奶价格上涨利好奶牛养殖企业,龙头乳品企业终极受益

奶价上涨利好奶牛养殖企业。海内奶牛养殖企业已继续两年吃亏,经营压力异常大年夜,提供真个涨价需求异常大年夜。跟着国际奶价上涨趋势确定,海内原奶供求也进行深度调剂,是以明年头?年月国际奶价上涨传导到海内的旌旗灯号将被强化。原奶价格上涨直接利好的是养殖企业,如西部牧业、今世牧业、新农开拓、新盼望等上游企业,业绩弹性会对照大年夜。

乳品龙头更能抵制资源上涨压力,终极获利。原奶价格上涨削弱了乳制品企业的采购定价权,增添质料资源,价格颠簸也会影响临盆,而奶价上涨传导到产品零售价格不是立杆见影的,自有奶源提供首要的中小型乳品企业经营压力会上升,而乳制品龙头企业伊利和蒙牛因为市场竞争放缓,反而从中获利。

(二)周全二胎、注册制开释政策红利,奶粉规模扩大

1、明年二胎政策显效,开释奶粉红利

受益于周全二孩政策,海内婴幼儿奶粉市场规模在近3年将稳步提升,到18年有望达到1,888集团电子网址最新297亿元。2008年毒奶粉事故后,破费者对国产婴幼儿奶粉信心不够,入口奶粉成为海内破费者的紧张选择,这带动了海内奶粉价格的上涨,海内婴幼儿奶粉市场规模赓续增添。2012年海内奶粉规模仅为485.2亿元,到2015年达到了814.9亿元,增添了68%。2016年周全二孩政策摊开后,海内婴幼儿奶粉市场将迎来小高峰,根据人均奶粉破费量20kg/年谋略,估计16、17、18年的规模将分手达到969.1亿元、1,144.4亿元、1,297亿元。

海内婴幼儿奶粉市场规模的扩大年夜与新生婴幼儿规模扩大年夜、母乳饲养率低落、居夷易近可布置收入增添和破费不雅念的进级相互关注。

(1)2011年起0-4岁婴幼儿数量快速增长

0~4岁婴幼儿是奶粉的主要应用者,2011年起我国0-4岁婴幼儿数量蓦地上升,比2010年增添约707万人,同比增长10.2%,截至14岁终,我国0~4岁婴幼儿共7,783万人,估计15年为7,822万人以上。受零丁二孩与周全二孩政策的影响、以及1986-1990年的婴儿潮人口慢慢进入生养期,未来三年0~4岁婴幼儿规模将进一步扩大年夜。根据国家卫计委,我国2016年诞生人口将跨越1,750万人,大年夜致相称于2000年前后的新生儿规模,二胎政策红利将在17年徐徐开释。

(2)我国母乳饲养率偏低,尤其是0-6个月婴幼儿纯母乳饲养率较低

因为我国职业女性比例徐徐前进,以及剖腹产比例较高,我国母乳饲养率逐年下降,2000年后下降速率加快。据天下银行统计,上世纪90年代末,我国母乳饲养率为67%,到2003年下降为50.8%,至2008年仅有27.6%,十年间下降了40%。国家卫计委数据显示,2014年3月我国0~6月婴儿纯母乳饲养率为27.8%,此中屯子子30.3%,城市仅为15.8%,远低于国际匀称水平38%。这意味着诞生人口增长将显明前进婴幼儿奶粉市场空间。

(3)居夷易近可布置收入前进,婴幼儿人均破费前进

近年来我国居夷易近收入稳步前进,2014年居夷易近可布置收入为20,167元,同比上升10.1%,此中城镇居夷易近2014年可布置收入为29,381元,同比上升9.0%,屯子子居夷易近2014年可布置收入9,8888集团电子网址最新92元,同比上升11.2%,带动婴幼儿破费前进。城镇婴幼儿是奶粉市场的紧张介入者,其人均破费在增添,据Frost&Sullivan统计,我国城镇家庭的婴幼儿人均破费额由2007年的4,260元增添至2015年的12,308元,888集团电子网址最新增长约2倍,估计2016年达到14,034元。

(4)奶粉破费渠道多元化+不雅念进级

今朝处于生养茂盛期(20-29岁)的育龄妇女人群以80后、90后为主,她们更乐于吸收方便快捷、价格上风显着、网购模式多样化的电商渠道,“先破费、后付款”的分期付款模式,如蚂蚁花呗、京东白条等进级破费要领,更是深度掘客了中国妈妈的破费能力,奶粉破费赓续从线下转到线上,线上破费徐徐从一线城市渗透到二三线城市。

别的,中国妈妈对婴幼儿康健异常注重,对入口奶粉、高端奶粉的购买意愿加倍强烈,据查询造访发明,84.8%的破费者追求高端品德的奶粉产品,添加益生菌的奶粉与有机奶粉更受青睐,响应推升了高端奶粉的市场规模。

2、奶粉注册制淘汰中小奶粉企业,终极利好行业龙头

今年10月1日开始履行的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册治理法子》是历史上最严格的奶粉政策,将淘汰大年夜量研发能力懦弱的中小奶粉企业。根据新政,按照每个企业原则上不得跨越3个配方系列、9种产品配方的标准,未来海内奶粉市场最多只能有528个品牌存在,这意味着将有3/4的品牌被清理出局。受奶粉注册制影响最大年夜的有两类企业,一类是外洋贴牌临盆企业,只具备临盆能力;另一类是中小奶粉企业,因为资金不敷富裕,研发能力较为懦弱。

奶粉行业集中度将前进,利好行业龙头。奶粉注册制公布后,大年夜量奶粉企业纷繁低价甩货,清理奶粉库存,导致今年下半年奶粉行业竞争猛烈。然而产品布局偏中真个企业受到奶粉价格战的冲击较小,大年夜量中小奶粉企业退出后,行业集中度将前进,终极利好贝因美、伊利、雅士利等海内龙头企业,以及积极抢占中国市场的外洋企业。

奶粉注册制后,经销商由多品牌贩卖向拥有工厂的自营品牌偏重。奶粉注册制实施后,经销商一方面低价匆匆销小品牌奶粉,清理奶粉库存;另一方面积极与奶粉厂商进行沟通,确保未来品牌策略的精确性,斟酌到市场稳定,经销商偏重拥有自己工厂的自营奶粉品牌为主要代理品牌,由多品牌营销转向特定几个品牌营销。此外,经销商开始结构稀缺资本产品,未来有机奶粉等高端产品将成为奶粉行业差异化产品的竞争热点。

(三)国企革新落地值得等候

国有企业革新不停是市场关注的焦点,乳制品企业的国企革新进程赓续推进,股权勉励、混杂所有制革新等步伐不仅有利于为公司经营增加生气愿望,供献业绩,还能供给股价安然边际。明年三元股份、灼烁乳业、燕塘乳业等企业的国有企业革新落地值得等候。

2白酒:行业弱苏醒,国企革新催生投资时机

(一)茅五率先开启提价周期,中端白酒提价蓄势待发

1、需求端回暖,茅五实现“量价齐升”

2012年的“三公破费”大年夜幅冲击白酒需求,倒逼全行业进行深度调剂。15年下半年起,在终端破费和渠道补库存的双重需求驱动下,飞天茅台一批价有所抬升,普五出厂价更是继续上调三次至739元/瓶,跨越历史高位。飞天茅台和五粮液的终端价格也赓续提升,截至2016年12月2日,飞天茅台在京东商城的终端价为1,099元/瓶,五粮液为899元/瓶。

今朝,茅台已提前完玉成年计划的2.1万吨发货量,估计今年可实现发货量约2.5万吨;今年上半年普五也实现0.9万吨发货量,整年有望实现1.5万吨销量,越过计划的1.3万吨销量。我们觉得茅五量价齐升的优越态势还将继承延续,拉动全部白酒行业由弱苏醒向强苏醒调剂。

2、中端白酒存在提价预期

今朝中端白酒的终端价基础维持稳定,部分白酒企业的某些单品价格有所上调,但尚未呈现酒价的大年夜规模周全提升。

茅台、五粮液高端产品的涨价扩大年夜了中端白酒的营销空间,对中端白酒提价具有必然的带动感化。今朝中端白酒已积累了必然的提价动能,叠加第四时度白酒需求真个刺激,中端白酒很有可能在春节前开启提价周期。从历史数据来看,茅台、五粮液的价格涨跌和白酒全行业的价格涨跌也维持着较为同等的趋势。

(二)国企革新或将加快进程,提升白酒板块热度

1、白酒上市公司革新进程有望加速

“三公破费”出台倒逼白酒行业深度调剂,数家白酒国企革新拉开帷幕。2015年8月24日,中共中央、国务院印发了《关于深化国有企业革新的指示意见》,为国企革新进一步指明提高偏向。白酒国企积极相应,在顶层设计规划的大年夜旗下赓续加速推进革新。

2、老白干酒混改履历

老白干酒是白酒行业内第一家行业内混杂所有制革新成功的上市公司,是白酒行业混改的标杆,对随后的白酒企业革新具有指示性意义。2014年12月1日规划首次表露,2015年12月12日增发规划完成。定增规划中,汇添富资管计划由老白干酒员工出资并全额用于认购本次非公开发行的股票,发行后持股比例为3.09%,汇添富定增37号和鹏华增发1号由部分优秀经销商以自筹资金认购,全额用于认购本次非公开发行的股票,发行后持股比例为6.97%,计谋投资基金航天基金和泰宇德鸿发行后持股比例均为4.97%,总召募资金不跨越8.253亿。

老白干酒定增规划出台后,股价随即一起攀升,表现市场对付其革新的力度和规划较为认可。老白干酒业绩也开始赓续回升,业务收入和净利润在革新后同比增长率由负转正,并不停持续到了今年第三季度。老白干酒股价走势也一起领先沪深300指数。与定增规划出台当日比拟,今朝股价增幅已跨越100%。

3、五粮液混改履历

2015年10月31日,五粮液国企革新规划落地。公司拟非公开发行股票10,000万股,拟召募资金总额不跨越23.34亿元。主要治理层员工持股计划拟认购不跨越2,200万股,经销商拟认购不跨越1,800万股,另外部分由计谋投资者认领。按员工和经销商认购最大年夜程度股份的环境估算,员工持股比例为0.58%,经销商持股比例为0.47%,计谋投资者持股比例为1.58%。召募资金将整个用于信息化扶植、营销中间扶植、办事型电子商务平台。

因为定增后员工持股比例和经销商持股比例较小,五粮液的国有股比例更改很小,国企性子没有太大年夜变更,故而定增规划刚出台落地时市场对其认可度不高,股价以致小幅下跌。跟着革新带来的强劲增长动力,公司业务收入和净利润同比增长率由负转正,叠加五粮液的低估值上风,市场徐徐对其认可,股价开始大年夜幅上涨,一起领先沪深300指数。

五粮液、老白干等改制后的效果正徐徐发酵,利益绑缚后运营效率的前进已在报表中有所表现。成功案例的示范感化将鼓励其他具有国企革新预期的公司加快进程。

4、山西汾酒革新落地可期

2014岁尾,山西汾酒设立革新办,钻研国家政策,推进企业革新,革新的帷幕正式拉开。今朝公司已在企业高管中试点股权勉励计划,并在孙公司中引入较大年夜比例夷易近间本钱。山西汾酒已具备较强的革新落地预期,建议投资者重点关注。

3食物电商匆匆进渠道进级,业绩提升可期

(一)食物电商占对照低,提升空间大年夜,上升趋势显着

受制于保鲜技巧、物流成长、产品保真等问题,与纺织、化妆品、数码等比拟,食物电商成长较为滞后。根据速途钻研院,食物电商在总体电商贩卖中的比例偏低,上不够2%,然则跟着破费需求的变更,该比例在迅速前进,自2010年的0.08%上升到2014年的1.02%,15年估计占比为1.78%。我们觉得,跟着破费者需求增添及多元化,物流技巧赓续成长,本钱投资力度加大年夜,食物电商的提升空间还很大年夜,估计16年将前进到4%阁下。

我们觉得,快速便捷、社交性、个性化办事等是当下破费者需求的主要成长趋势,在电商的冲击下,食物饮料临盆商赓续进级传统贩卖渠道,适应新型贩卖模式,前进电商渠道贩卖占比,主如果因为:1)电商平台具有大年夜而全,可有效导入大年夜量客户流量;2)使用大年夜数据,电商可对破费者的个性化要求供给快速精准的专业办事;3)用户应用频率高,用户黏性强;4)在双十一等活动时代,食物饮料企业进行产品匆匆销,增添产品销量的同时,可提升品牌有名度。未来电商对食物饮料行业的重构感化将越来越显着,我们觉得,受电商影响对照大年夜的三个板块分手是:白酒、乳制品、休闲食物。

(二)白酒:电商渠道扁平化,倒逼白酒渠道厘革

1、白酒电商渗透率仅2%,提升空间较大年夜

和服装、手机等行业不合,白酒电商的渗透率是对照低的。根据天猫统计,2014年中国酒水线上市场规模约200亿,渗透率仅2%阁下,尚有很大年夜前进空间。今年双十一,天猫酒类贩卖额前10名商家包括1919、酒仙网等白酒电商。此中,垂直电商贩卖环境显着好于其他类型电商。

2、电商加快白酒渠道扁平化

传统白酒经销商收集每每有多个层级,各级经销商承担多种功能:探求破费者、资金治理、供应链治理、物流配送、售后办事等,经销商经由过程各批渠道价差赚图利润,层层加价之后贩卖给终端破费者,导致效率较低:1)各级经销商的功能部分重叠,短缺专业化;2)流畅链条过长,各批渠道赚取价差,到达破费终端后价格较高。

而电商有利于突破信息纰谬称,白酒价格越来越透明,经销商也再难以赚取逾额利润。我们觉得,跟着社会分工进一步专业化,渠道扁平化是弗成逆转的趋势,电商正在慢慢突破传统经销商体系的壁垒,加速去层级历程。

3、白酒与电商短期仍有冲突,经久互订交融

短期内,厂家和电商平台弗成避免仍有冲突。白酒电商的出生为破费者供给了方便、快捷的购买要领,成为行业流畅领域的热点,1919、酒仙网等如雨后春笋般崛起。一方面,白酒电商触及了原有经销商体系的利益,部分以致破坏了原有产品价格体系,与传统白酒企业孕育发生一些抵触;另一方面,互联网期间大年夜众破费者的长尾效应越来越显着,临盆商也在转变思路,注重破费者的个性化需求,加强对渠道和终真个把控,这又必要与下流流畅方加强相助。

经久来看,白酒临盆商必要适应新型的相助共赢关系,厂商之间会从新达到利益平衡点,建立新的营销体系,合营匆匆进行业成长。电商占比前进是大年夜趋势,流畅领域也可能会孕育发生巨型企业,渠道话语权将随之增添。

4、白酒厂商与电商加强相助

白酒临盆厂商越来越注重贩卖渠道进级,赓续加强与电商平台的相助,赓续扩展市场,进行渠道下沉。

(三)乳制品:线上买卖营业稳增长,电商相助赓续加强

1、乳制品线上贩卖额整体呈上升趋势

跟着互联网深入居夷易近生活、电商与物流营业的完善,乳制品这种体量级商品线上买卖营业具有方便、快捷、品类齐备等上风,越来越受破费者迎接。根据数据显示,2011年以来,乳制品线上买卖营业规模上升趋势显着,每年均有40%以上的增幅,15年的买卖营业规模达到550亿元。跟着二孩政策效果发酵、居夷易近破费渠道进级,我们估计16-18年乳品线上买卖营业将持续增长。

从大年夜量的乳制品线上买卖营业种类来看,婴幼儿奶粉的线上买卖营业规模最大年夜,2016年上半年线上婴幼儿奶粉占比为78%,其次是液态奶(19%)。婴幼儿奶粉网购规模较大年夜的紧张缘故原由有:(1)代购、海淘、举世购等跨境电商的兴起;(2)奶粉注册制的实施,导致很多奶粉企业纷繁甩货;(3)跨境税改政策后,国外品牌削减,是国产品牌抢占市场份额的好机会。

2、液态奶线上破费高端化,国外奶粉品牌占比高

今朝,我国线上液态奶呈入口和高端化趋势,线上液态奶的前10大年夜品牌份额占比总计为58%,此中,入口品牌有欧德堡、安佳,海内高端品牌有特仑苏、金典、圣牧、安慕希、莫斯利安等。

奶粉线上市场不停以国际品牌为主,但近两年伊利、君乐宝跻身前十,这背后的缘故原由有:(1)跨境电商的兴起,2008年三聚氰胺事故后,海内破费者热衷于入口奶粉;(2)海内乳企加强奶源监管节制,赓续前进产品安然品德,破费者信心徐徐规复历程中。

3、乳制品企业积极开发电商贩卖渠道

近两年国内外原奶价格下跌,下流乳制品企业之间的价格战赓续上演,以抢占市场。行业的猛烈竞争导致很多乳制品企业开始注重线上贩卖渠道,线上、线下贩卖齐进,以提升业绩。

(四)休闲食物:电商渗透空间较大年夜

2014年,前三名三只松鼠、百草味、良品铺子的双十一买卖营业量总计2.05亿元,2015年达到5.45亿元,增长了1.66倍。跟着三只松鼠、百草味和良品铺子慢慢渠道铺设,三者16年双十一业绩有望继承上涨。今朝,良品铺子目火线下商号有1600家,每家辐射一片社区,线下门店天天成交量匀称为20万单。良品铺子于2014年开始支配线上贩卖,现在除了在京东、天猫、1号店这些第三方平台之外,还拥有自己的商城和良品铺子商城,包括微信和App。

4重点保举公司

(一)山西汾酒

1、低端酒撑住市场份额,腰部产品渐规复

(1)低端酒市场份额赓续提升

低端玻汾酒在山西市场占领率较高。2013年公司明确定位中高端市场,故意节制低端酒产销量,但在“三公破费”和山西省经济疲软的双重影响下,低端酒放量力度更大年夜。以玻汾为首的低端酒在省内具有品牌效应,在省外具有高性价比上风,一年内抢占大年夜量低端酒市场份额,此中42度玻汾在山西业务收入4.2个亿,今年全国贩卖估计冲破7亿;老白汾10年也维持了个位数的小幅增长。

(2)受益于省内煤价上涨,中高端产品将稳步提升

经由过程低端放量来支撑业绩,赞助公司平稳度过底部低谷是公司的暂时选择,汾酒的经久定位仍旧以中高端为核心。今年8月份以来,山西煤价上涨幅度较高,将刺激省内的商务破费和公务破费,有望带动公司的中高端产品破费。

公司中高端产品以老白汾为主,单品价格在150-300元之间,是公司业务收入的最主要部分。陈酿老白汾20年自2015年小幅下滑后,2016年开始规复两位数高速增长,是公司中高端酒中业绩体现最好的单品。今朝公司也明确了中高端酒的中坚职位地方,经由过程经销模式精细化错位夹击腰部产品,带动业务收入增长。

2、省内巩固龙头职位地方,省外聚焦重点市场

省内渠道下沉,巩固龙头职位地方。公司白酒产量占比上升很大年夜程度上归功于省内渠道下沉,低端放量拉动总体产量增长。公司2013年开始百县、千镇计划,加强省内渠道下沉,分外是对晋北地区懦弱市场加大年夜投入。山西省内今朝已经基础做到镇一级,覆盖率到90%以上。2016H1省内市场实现贩卖收入14亿元,同比增长8.31%。

省外聚焦重点市场。汾酒在省外市场的扩大以青花瓷、老白汾系列产品为主。汾酒作为幽喷鼻型白酒最负盛名的品牌,在省外市场的开发成长具备伟大年夜潜力。今朝公司设定“十大年夜计谋冲破市场”,主要为泛华北地区,包括北京、天津、河南、河北、内蒙、陕西、辽宁、广东等地区。

3、节制时代用度,净利率提升

2015年公司在时代用度节制上迈出了实质性方式。公司运用预算治理、定额治理等手段,从人、财、物等多方面进行周全节制,“增产节约、增收节支”收到显着成效;对标治理取得阶段成果,经由过程“立对达创”的事情措施,进行课题攻关,提升治理效率,低落治理资源;市场用度做到了聚焦重点区域、重点渠道和重点产品,有效节制用度投入的同时加大年夜了投放的精准性,贩卖用度率同比下降3.37个百分点至18.70%。

4、系统体例革新虽不晴明,未来落地实施可期

公司在2014年景立国企革新办公室,并允诺于2019年6月之前完成股权勉励。十三五时代国企革新的相关政策将会慢慢实施,山西汾酒也已经开始在引入经销商持股和薪酬勉励机制革新方面有所动作,然则今朝仍未出台详细的革新实施光阴表,详细革新的相关事件仍不晴明。从同业业泸州老窖和洋河股份的革新履历来看,完成系统体例革新对企业的股价、营收和利润均有较大年夜的推动感化。我们觉得,未来山西汾酒国企革新政策的落地实施仍是可期的。

(二)三元股份

1、河北工业园投产,开释奶粉产能,推动毛利率提升

河北工业园项目顺利进展,开释奶粉产能。5月初河北工业园区正式投产,新建10条婴幼儿乳粉临盆线,奶粉年产达4万吨,将有效缓解公司奶粉产能不够的状况,提升婴幼儿配方奶粉的市场占领率。以前两年,公司毛利率整体有了显明回升,一方面是公司调剂产品布局,提升高端产品的比重,另一方面婴幼儿奶粉徐徐放量,其高毛利带动了公司整体毛利率上涨。

(1)奶粉板块计谋职位地方赓续提升

公司婴幼儿配方奶粉产品主要包括“金装爱力优”配方奶粉系列、“爱力优”配方奶粉系列、“金装爱欣宝”配方奶粉系列、“爱欣宝”配方奶粉系列等,主打产品为“金装爱力优”系列婴幼儿配方奶粉。

今年,公司婴幼儿配方奶粉板块的计谋职位地方显着提升,包括成立国家母婴乳品康健工程技巧钻研中间,母婴乳品生物技巧北京市工程实验室,将研发更靠近母乳因素的婴幼儿配方奶粉。9月,三元联袂爱尔兰,将打造乳制品国际化研发平台,将在婴幼儿奶粉、母婴康健、营养及功能性乳产品领域和食物科学等相关学科进行交流并开展联合钻研项目。

(2)注册品牌、配方数量增添,受奶粉注册制影响较小

根据婴幼儿奶粉注册制,每个企业原则上不得跨越3个配方系列9种产品配方,但同一集团公司已经得到婴幼儿配方奶粉产品配方注册及临盆许可的全资子公司可以应用集团公司内另一全资子公司已经注册的婴幼儿配方乳粉产品配方。公司已完成对大年夜股东首农集团旗下的唐山三元的收购,唐山三元已经取得婴幼儿配方食物临盆许可证,由于,未来公司可拥有6个配方系列,公司的奶粉市场份额有望进一步扩大年夜。

2、低温产品拥有较强的竞争壁和奶源上风

公司的上风产品为低温液态奶,具有较强的地域竞争壁垒。低温奶即巴氏杀菌乳,以新鲜牛奶为质料,采纳72-85℃阁下的低温杀菌。低温奶从脱离临盆线到运输、贩卖、存储等各个环节,都要求在4℃阁下的情况中冷藏,防止微生物“生动”起来。是以,低温液态奶受冷链运输半径制约,形成独特的竞争壁垒。公司的低温奶在北京具有绝对上风,此中巴氏奶市场份额高达90%。

公司拥有大年夜股东首农集团的优质奶源供应。公司的低温奶主要集中在北京、河北等北方省份,此中北京和河北地区的低温奶奶源都是来自于大年夜股东首农集团的自有奶源,安然且拥有高品德。今朝三元股份液态奶年临盆能力为43万吨,去年实际产量在25万吨。河北工业园达产后,液态奶产能将增添25万吨。

3、开始结构全国市场,多款新品推向市场

公司正式吹响全国化号角,今年全线产品铺向湖南,下一站华东。9月20日,公司与湖南商超龙头企业步步高集团计谋相助,三元旗下低温酸奶、常温奶、婴幼儿配方奶粉及成人奶粉等全线产品将陆续进入湖南市场。步步高将为三元食物供给周全覆盖的渠道支持。

此外,公司推出多款新品,包括冰岛酸奶、舒释低乳糖牛奶、小心晴酸牛奶、布朗旎烧酸奶和极致牛奶,此中,朗旎烧酸奶风味发酵乳是褐色酸奶的一种,将“自然褐变”的观点运用到酸奶产品,成为中国独一得到巴黎国际食物展览会“国别奖”的产品。三元冰岛酸奶联袂《蒙面唱将猜猜猜》,作为该节目独一指定乳制品,取得优越的鼓吹效果。

4、吞并收购放大年夜平台上风,增厚上市公司业绩

今年公司启动现金收购艾莱发喜90%股权事变,同时公布拟收购加拿大年夜Crowley乳业公司,首农集团旗下唐山三元也并入三元股份,这些优质资产的注入将大年夜幅增厚上市公司业绩。

艾莱发喜主要经营“八喜冰激凌”和一些高端液态奶等产品,已拥有牢固的品牌和市场根基,本次收购将发挥双方整合上风和协同效应,提升公司经营规模和持续盈利能力。根据评估值,艾莱发喜2016、2017、2018年拟实现的扣非后净利润猜测数分手为8441万元、9257万元、10163万元。公司2015年基础每股收益为0.056元,重组完成后,上市公司基础每股收益将增厚0.049元。

加拿大年夜Crowley乳业公司旗下拥有有机鲜奶、有机酸奶、有机奶酪、冰淇淋、黄油等多种乳制品产品,在加拿大年夜具有悠久的历史,是加拿大年夜市场认知度较高的高端有机奶临盆企业。未来公司将把Crowley的低温液态奶引进中国,将进一步强化公司在高端低温液态奶领域的领军职位地方。

(三)西部牧业

1、全财产链经营,抢占原奶涨价先机

西部牧业是专业的优质生鲜乳供应商,拥有饲料临盆加工、奶牛集约化养殖、种畜繁育、优质生鲜乳供应、乳制品加工与贩卖、冷链配送等完备的一体化奶业龙头企业,主营营业有乳制品、自孕育发生鲜乳、外购生鲜乳和种畜贩卖等。今年上半年,乳制品业务收入占比为59%,同比增长8.9%,自孕育发生鲜乳占比为19%,同比下降5.3%,外购生鲜乳为8%,同比下降18.6%,生鲜乳营业营收下降主要受奶价下跌影响。

原奶价格上涨,西部牧业获利周期较长。跟着下半年,国际奶价将震惊回升,海内生鲜乳价格也将企稳,西部牧业的生鲜乳营业获利能力也将慢慢回暖,自孕育发生鲜乳营业的毛利率有望回到原本的20%阁下。原奶价格传导到终端贩卖价必要一段时期,一旦终端价上涨,公司的乳制品营业盈利能力则前进。

2、奶粉营业有望成新的业绩增长点

今朝,西部牧业已控股新疆仅有的两家婴幼儿奶粉临盆贩卖许可企业—花园乳业和西牧乳业,在周全二孩和奶粉注册制等政策利好环境下,婴幼儿奶粉需求增添,行业集中度也赓续前进,公司的奶粉营业有望在今年4季度得到一个上升期。

花园乳业自2012年11月起实施生鲜乳深加工临盆线技巧改造,在原有2.4吨产能的根基上新增年产1.6万吨的巴氏奶新品种,今朝正进军高端乳制品婴幼儿配方奶粉市场,婴幼儿奶粉已有黄金牧场三大年夜系列和金装品。花园牌产品在疆内市场有较高的有名度,已进入到甘肃、上海、北京、浙江等地市场。

西牧乳业奶粉营业主要面对疆外市场,全新推出的因爱瑰宝全益系列、西悦优护系列婴幼儿配方奶粉已经正式进入市场,销往湖南等全国各地。公司计划以“西牧乳业”为平台,加强与海内有名企业的相助,使用西部牧业资本上风与相助伙伴的营销渠道和人才上风,合营打造全国有名的乳制品品牌,提升公司盈利能力。

5食物饮料行业市场体现回首

(一)行业涨幅位居第一,白酒子板块涨幅最大年夜

1、年头?年月至今涨幅9.96%,同期大年夜部分板块有所下跌

截至2016年11月25日,沪深300指数收于3,521点,年头?年月至今下跌5.62%,同期大年夜部分板块亦有所下跌。而食物饮料板块逆势上扬,年头?年月至今强势上涨9.96%,在申万一级板块中涨幅高居第一。

2、白酒涨幅位居子板块首位

从食物饮料行业各子板块的体现来看,白酒子板块以26.93%的涨幅位居首位,其后分手是肉制品子板块(19.97%)和软饮料子板块(15.69%)。受白酒行业弱苏醒和国企革新的双重影响,白酒贩卖呈现“量价齐升”,且有望延续增长势头,迎来行业“暖冬”。

3、威龙股份涨幅最高

从个股涨幅的环境来看,威龙股份年头?年月至今涨幅高达427.71%,位列行业之首。其次分手是千禾味业(225.73%)和煌上煌(193.02%)。

(二)行业收入小幅增长,白酒体现优越

16年前三季度,食物饮料行业实现业务总收入3300亿元,同比增长5.93%;归母净利润465亿元,同比增长10.72%,增幅达到近4年来的最高值。

子板块中,业务收入水平最高的是白酒(962.84亿元)、乳制品(703.82亿元),增888集团电子网址最新速体现最好的是肉制品(18.59%)、白酒(13.25%);归母净利润水平最高的是白酒(276.71亿元)、乳制品(49.15亿元),增速体现最好的是软饮料(119.70%)、白酒(51.18%)。

(三)行业毛利率和净利率基础维持稳定

16年前三季度,食物饮料行业整体的贩卖毛利率为44.06%,较去年同期提升0.9pct;贩卖净利率为14.65%,较去年同期提升0.7pct。

子板块中乳品体现较凸起,贩卖毛利率为39.16%,同比提升4.41pct,净利率为7.06%,同比提升1.61pct。其他子板块的毛利率和净利润基础维持稳定,此中白酒的毛利率和净利率分手为70.0%、30.2%。

6风险提示

破费需求疲软;海内原奶价格底部震惊;国企革新进程不达预期;食物安然问题。